【研究报告内容摘要】
三大运营商资本开支均已出炉,2020年资本开支总计划 3348亿元,同比增长 12%;其中 5g 投资达 1803亿元,同比增长 338%,符合预期。无线侧 : 整体投资增速 23%2020年三大运营商 5g 投资 1803亿元,同比增长 338%,主要由于一方面整体资本开支有所增长,另一方面 4g 投资下降较多给 5g 提供很大空间。
这里 5g 投资计划包括 5g 无线侧、sa(独立组网有线侧)、基础设施、it 配套等等。对于通信产业链影响上,由于 5g 产业链和 4g 产业链高度重叠,4g 的下降会部分抵消 5g 上升影响,因此我们拆分有线无线侧方面投资,可以更好地反映行业投资增速情况。从三大运营商无线侧投资计划可见,2020年无线侧总投资 1810亿元,同比增长 23% , 增速较 2019年略有下降,主要由于 2018年无线侧投资基数较低,且 2019年 5g 小规模建设为非独立组网(5g 基站部署在 4g 承载网上),资本开支里有线侧为无线侧开支作出较大让步。
有线侧 : 各家口径不同,中移动 传输网投资反转由于三家在有线侧方面统计口径不同,无法确切地计算出传输网总投资规模。中移动在运营商中资本开支占比较高(超过 50%),如果仅从其一家看,2020年中移动传输网投资 519亿元,同比增长 15%,较 19年的-19%增速反转,主要是由于 20年计划推进独立组网。从目前三家 5g 承载网方案来看,移动的 spn 投资规模较大,且或更能满足 5g 不同业务等级的要求。
投资建议运营商资本开支自 19年开始进入上升轨道,19h2~20预计为产业链部分公司的业绩兑现高峰期。其中 无线侧部分公司在近期有所回调,但估值仍然略高;有线侧部分公司 近期 上涨 较快 ,估值处于中枢偏上。
风险提示 :
市场预期过高的风险,产业链在 20年底大幅降价的风险,5g 普及受疫情影响的风险。

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