【聚百洲咨询集团，提供股权激励、股权分配、并购等股权整体策划方案】
私募股权投资——风险投资对ipo公司的作用是近年来理论界和实务界都关注的问题之一
风险投资的引入不仅可以解决创业期企业的资金瓶颈问题，同时也可以带来公司治理和管理水平上的提升。
对于风险投资引入的“认证功能”，有研究表明，风险投资参与的企业比没有风险投资参与的企业，证券承销价格相对较高，因为vc的存在消除了上市公司和投资人之间信息不对称的现象。
同时他们发现，风险投资参与的企业不仅更能吸引声誉好的审计师和承销商来参与证券发行工作，而且更能吸引机构投资者的关注，能比其它公司更早上市。
有人对美国纳斯达克和纽交所的中资上市公司的发行市盈率和融资规模进行的统计检验表明美国纳斯达克和纽交所市场支持vc具有认证功能的假设。我国的中小企业板市场不支持vc具有认证功能的假设。
风险投资对公司管理行为的影响主要关注盈余管理行为
以美国1983年至1994年的ipo公司为样本，风险投资的公司在ipo时的盈余管理程度更低。
再进一步扩展的上述研究，通过分析是否风险投资的声誉会影响公司治理，发现高质量的风险投资才能有效抑制ipo过程中的盈余管理行为。
然后再以2004—2007年间在我国深交所中小企业板上市的199家ipo公司为样本，对风险投资与盈余管理之间的关系进行研究，通过可操纵应计利润指标检验风险投资对盈余管理程度的影响，认为与没有风险投资背景的ipo公司相比，有风险投资背景的ipo公司上市前一年的盈余管理程度更低。
在风险投资对ipo决策过程的影响方面，研究证实风险投资的参与可以节约企业上市成本、缩短上市时间等，同时，风险投资的参与降低了上市的抑价程度。
再通过对2006—2007年上市公司进行上市前私募的定价方法进行研究，通过分析招股说明书中反映的公司私募方式以及披露的定价数据，研究公司上市前私募的定价原理、定价依据以及相关指标范围，为上市前私募定价理论提供了数据支持。
ipo股权的财富效应凸显
自2006年新股发行实行“新老划断”以后，ipo上市前的股份适用锁定期约束下的全流通制度，股权流动性得到了应有的制度保障。
随着股权流通制度的全面改革，除了融资功能以外，资本市场的另一项重要功能—定价，已经成为社会投资者愈加关注的焦点问题。
市场定价功能继融资功能之后开始逐渐成为企业ipo决策的重要目的之一。
因此，上市过程中由原有资产市场价值的放大产生的ipo财富效应开始逐渐受到社会公众的关注。
ipo财富效应对ipo过程的相关决策都会产生重要影响。尤其是管理层股权的财富效应作用更为明显。
随着近年来我国股票发行过程中管理层股权的逐步增加，特别是中小企业板和创业板市场推出以来。
大量中小企业在上市过程中安排管理层投资入股，这种管理层股权安排与传统的股权激励不同，其激励效果主要来源于上市过程中的财富效应，因此这种股权安排具有管理层私利行为的特点。
这在一定程度上将会对公司ipo过程中的相关决策和管理层减持行为、公司上市后治理结构的稳定性都可能产生影响，甚至这种股权安排在一定情况下可能成为管理层的一种利益输送渠道。
ipo财富效应的另一种影响是加剧了管理层离职套现的动机。在股价高涨时期，高额的财富效应会激励持股高管人员尽快离职套现，因此，可能导致公司上市后的管理层离职行为加剧。
对此，延长管理层离职后的限售期是可以考虑的措施之一，但是，对于已经想离开公司的管理层从政策上不鼓励其离职并不会产生积极的效果。
因此，提高管理层交易的透明度应该是缓解该问题的更加切实有效的措施，可以考虑建立管理层减持的提前公告制度，防止管理层利用信息优势通过减持行为侵害社会公众投资者的利益。
【聚百洲咨询集团，提供股权激励、股权分配、并购等股权整体策划方案】