【研究报告内容摘要】
食品整体表现综述:食品大部分行业均受到了疫情的负面冲击,细分板块收入均出现不同程度的回落。相较而言,调味品板块表现出一定韧性,由于疫情期间费用投放减少,板块净利率创出历史新高。食品子板块部分标的受益于疫情期间消费和囤货需求,亦有不错表现。
子行业具体情况综述调味品:调味品收入增速受疫情影响出现回落,2019q4/2020q1调味品板块单季度实现营业总收入86.44亿元/91.73亿元,同比增长15.4%/3.6%。疫情冲击下,b/c 端消费场景出现转换,但是由于餐饮渠道消费占比更大,调味品板块2020q1营收增速明显回落。收入承压导致利润增速放缓,2019q4/2020q1板块单季度同比增长14.24%/12.15%。盈利能力方面,由于毛利率提升叠加费用率明显回落,调味品净利率提升明显,2020q1调味品板块净利率创历史新高。
啤酒:疫情对于啤酒即饮渠道的冲击较大,2020q1啤酒行业收入增速大幅下滑。2019q4/2020q1啤酒板块单季度实现营业总收入56.54亿元/95.77亿元,yoy+3.3%/-27.6%。当前餐饮渠道开始回暖,即饮渠道逐步恢复后,啤酒行业有望回归正轨。2020q1啤酒公司归母净利合计3.19亿元,yoy-68.2%,受疫情影响显著。费用方面, 2020q1销售费用率同比提升4.06pcts,因啤酒公司普遍加大费用投放以提升库存周转率导致。
乳制品:受疫情影响,乳制品行业2020q1业绩出现大幅下滑,细分行业中奶酪制品相对抗压。乳制品行业2020q1营收304.49亿元,yoy-10.3%。净利润方面,疫情期间费用投放增加,对利润端有一定压制。
2020q1乳制品公司归母净利合计为10.71亿元,yoy -58.7%。
肉制品:2019q4/2020q1肉制品行业重点公司实现营业总收入334.19/336.6亿元,yoy+45.3%/41.99%。行业收入占比最高的双汇2020q1业绩超预期,实现营业收入175.82亿元,同比+47.03%。
2019q4/2020q1肉制品行业重点公司实现净利润(扣非后)15.77/17.81亿元,yoy+24%/12%。2020q1费用的抬升对于利润有一定压制。
其他食品:食品板块部分标的受益于疫情宅家期间的消费和囤货需求,录得不错表现。如克明面业和速冻类产品企业三全食品、安井食品。
休闲食品方面,洽洽食品2020q1亦表现亮眼。
投资建议:把握三条投资主线:1)短期确定性:疫情改变短期的生活方式及消费方式,该类公司在2020q2仍有基本面的确定性优势,建议关注洽洽食品、涪陵榨菜、克明面业等。2)主线二:布局中期改善。重点推荐休闲卤制品龙头及调味品板块,布局乳业龙头及啤酒龙头的中期改善,建议关注绝味食品、中炬高新、海天味业、恒顺醋业、伊利股份、青岛啤酒及重庆啤酒等。3)主线三:顺应长期趋势。疫情对长期的消费习惯产生潜移默化的影响。自加热类产品、烘焙类产品符合长期消费趋势,建议关注颐海国际(h)、妙可蓝多等。
风险提示:国内、国际疫情影响超预期;原材料端成本上涨压力过大。

---