【研究报告内容摘要】
事件:公司发布2020年一季报,实现营业收入112.35亿元,同比增长15.9%,归母净利润1.36亿元,同比增长47.84%,扣非净利润1.15亿元,同比增长70.65%。
公司收入保持增长,业绩开始放量。受益行业拐点的出现,公司2020年一季度收入在疫情影响下仍然保持两位数增长。费用端,一方面由于公司在前期已经补充了大量销售和研发人员,后备力量充足,另一方面由于疫情的影响,人员的日常差旅支出减少,因此2020年1季度公司销售费用下降8.37%,管理费用下降9.14%,利润增速放大。
服务器行业迎来高景气发展阶段,公司备货大幅增加。服务器行业具备一定周期型,随着云计算、5g等技术应用速度提升,服务器迭代有所加快,行业景气度提升。从今年国内市场来看,国家提出“新基建”概念,要着力发展云基础设施,阿里也提出3年将向云基础设施领域投资2000亿,与之对应,服务器需求量预计也会有所大幅增长,阿里作为行业里的领军者之一,可以充分预计互联网行业服务器采购需求将迎来上升拐点,而互联网采购占服务器采购总额的50%以上,因此服务器市场有望在今年进入快速发展阶段。公司备货可以前瞻性体现下游需求情况,2020年1季度公司存货接近75亿元,较期初增加45.66%,同比增长78%,大幅增加原材料备货,以充分应对下游需求的增长。
持续投入ai服务器等的研发和适配,公司技术优势有望增强。
公司具备ai平台全栈技术能力,ai服务器在国内市场份额保持50%以上,4月22日,公司与寒武纪签署元脑战略合作协议,将携手推进ai解决方案落地和智算中心建设,公司的技术优势有望持续增强。
盈利预测:我们预计公司2020/2021/2022年eps分别为0.95元、1.21元和1.47元,维持“买入”评级。
风险提示:ai服务器产品发展速度存在不确定性,存储产品的推广速度具有不确定性等,公司海外市场拓展存在不确定性。

---