【研究报告内容摘要】
公司业务受疫情影响不大,一季度保持快速增长。公司一季报营业收入4.42亿元,同比+32.02%,归母净利润0.67亿元,同比+32.35%,扣非归母净利润0.49亿元,同比+18.26%。基本eps0.1667,同比+29.93%。公司一季报业绩靓丽,主要是因为1、政府补助较去年同期增加约1千万(去年为986万);2、汽车业务一季度营业收入同比增长超过50%。iot业务2020年第一季度同比增长的幅度超过60%。
汽车智能化长期强势增长趋势不变,iot部分业务受益于疫情需求增加。公司去年q4和今年q1连续两个季度实现大于45%的高毛利,得益于智能汽车业务的快速增长,2016-2019年,智能汽车业务占比从5%增长到26%。在汽车业务中,公司收取三部分费用,分别是平台授权费,定制os收取的nre费用以及在单车的ip使用费用,其中,ip使用费可能受疫情影响较大,但目前占比不大,公司目前大部分的收入来自于开发阶段。从长期来看,汽车业务增长的逻辑是汽车智能化趋势的加速。
iot业务中公司产品的方向包括了机器人、vr、ar、xr等方向领域,其中,扫地机器人、工业机器人、视频会议系统以及应用于远程智能医疗的ar设备在疫情的情况下需求将会增长。
绑定大玩家,构建强劲生态系统。公司是全球领先的智能操作系统产品和技术提供商,公司与高通、intel、ti、sony、qnx、nxp等分别运营了多个联合实验室,跟踪研发行业前沿技术,推动智能终端产业的技术发展。另外,公司跟包括高通、华为等最大、最领先的几个芯片厂商捆绑在一起,积累了丰富的底层开发技术,并通过对下游客户的多年业务积累帮助他们构建基于其芯片的应用生态,达到了对行业整个生态系统的捆绑,竞争壁垒很高。在5g商用落地后,智能手机、物联网和智能汽车业务对软件需求将会增加,公司将凭借着强大竞争优势获得产业升级红利。
投资建议:长期来看,随着5g商用渗透率的提升,物联网设备及新老智能设备升级和渗透率的提升将带来行业巨大需求,短期来看,这部分需求受疫情影响较低,公司全年高增长依然比较确定。我们预计2020年至2022年每股收益分别为0.73、1.06和1.43元。净资产收益率分别为13.2%、16.4%和18.4%,给予买入-a建议。
风险提示:疫情导致全球经济衰退,终端需求不足,客户研发投入下降。

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