兴业“吃肉”，烨星“跟风”？
　　本评级主要围绕行业、公司、市场三大维度，针对目标公司各项核心指标进行打分评级，满分为10分，各指标单独评分，按“（权重占比*分数）之和”计算，最终结果按照四舍五入得到。
　　格隆汇新股研究根据已公开数据及独家的内部评级体系，给予烨星集团的新股综合评估分数为5，满分为10分），如下图：
下面进入具体评分理由解析：
　　1、根据灼识咨询的预计，未来5年，中国在管物业的总建筑面积将由2018年的217亿平方米增加至2023年的345亿平方米，复合年增长率为9.7%。另有数据显示，中国物管行业在管面积年增平均值将维持在5%左右。从长期来看，物业管理行业拥有巨大的发展潜力。而随着上游地产竣工拐点性回升，过去两年积累的待竣工面积也将迎来释放，未来1-2年物管行业有望持续快速增长，整个行业估值有望维持高位。
　　2、物管行业虽然拥有乐观的发展前景，但是对于体量小，并高度依赖母公司鸿坤集团的烨星集团来说，相较港股物业板块中其他同业公司还是有比较大的差距，这也为公司未来长期业绩埋下不确定性。在过往的业绩中，烨星集团几乎所有的营收都来自于鸿坤集团开发的物业项目，截至2019年前八个月，鸿坤集团开发物业为烨星集团贡献营收1.73亿元，占据总营收比重为98.6%。此外，2016-2018年以及2019年前八个月，鸿坤集团开发及由烨星集团管理的物业应占的总收益建筑面积分别约为290万平方米、370万平方米、450万平方米、480万平方米及520万平方米，相当于烨星的总收益建筑面积的100%、100%、99.1%、99.1%及99.0%。
　　3、从财务数据上看，2016-2018年，烨星集团分别实现营收约1.17亿元、1.92亿元、2.51亿元；净利润约1755万元、3558万元、3722万元；毛利率为32.7%、35.4%、32.5%。尽管烨星集团在2016-2018年的营收和净利润持续上升，但增长速度却下降明显。以营业收入为例，2017年烨星集团营收同比增长为64%，2018年下降为31%，2019年前8个月继续降至11%。而在净利润方面，2017年公司同比增长高达101%，2018年急剧降为4.6%，2019年前八个月，公司净利润甚至出现负增长。
　　4、通常情况下，物业管理公司都与其背后的母公司有着千丝万缕的联系。母公司的实力强劲，旗下物业管理公司的各方面表现通常也都比较出色，同时在资本市场上也能享受较高的估值溢价（如碧桂园服务、保利物业等）。但回顾烨星集团母公司鸿坤集团的发展，多年前鸿坤集团就喊出了千亿目标，但其规模发展一直没能实现提速。在房企集中度越来越高的当下，鸿坤集团如果“掉队”，对于高度依赖母公司的烨星集团来说，显然不是一个好结果。
　　5、物业管理一直都是港股市场的热门板块，2019年港股上市物业类新股热潮中，上市首日破发的仅有1只。2020年在新冠疫情的负面影响下，港股物业板块仍然走出了强势的表现，体现出物业板块较好的抗跌甚至穿越周期属性。烨星集团招股首日超购超过200倍，也体现出资金对于当前物业股的青睐。
　　6、从短线来看，2019年至今小型的物业股如鑫苑服务、和泓服务上市首日涨幅有41.8%和34.4%。叠加疫情过后港股打新优质标的稀缺，以及另一只小型物业股兴业物联的大受追捧，烨星集团或许值得一搏。投资者可以把兴业物联作为先行指标，如果兴业物联上市能“吃到肉”，烨星集团跟风“吃肉”将是大概率概率。
　　7、烨星集团保荐人为同人融资，保荐机构历史保荐新股共计6只上市，首日5正1负，表现相对不错。虽然没有出现“大肉”，但护盘效果还是不错的。此外，烨星集团的基石投资者为恒基兆业主席兼总经理李家杰持有的投资公司，有知名机构重金站台，公司上市首日表现可以期待。
　　8、短期打新看热度，长期还是更加偏重基本面。烨星集团虽然申购火爆，但业务增长乏力、成长前景不明，投资者还是需要对于风险提高警惕。就像可比公司鑫苑服务，2019年10月鑫苑服务上市首日涨幅高达41.83%，但随后股价却持续下跌。
　　9、受疫情影响，港股新股环境此前持续遇冷，最近上市的新股又普遍缺乏亮点，只有兴业物联和烨星集团两只物业股还有些看头。但是一手资金小，性价比略低。而面对大盘的不确定性，是否参与打新，还需要投资者根据自身的风险偏好定夺。

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